今天早些时候纽元全盘小幅走软，因乳制品拍卖再次疲弱。今日全球乳品交易(GDT)价格指数下降了3.1%。在乳制品价格今年已经下跌了50%之后，新西兰奶农预期—或希望价格能够维持部分稳定。新西兰是全脂奶粉的最大出口国，全脂奶粉价格指数下降了5%至6%。

　　承载了成千上万吨产品买卖的在线全球乳制品交易拍卖会每两周举行一次。GDT指数是由一系列产品价格决定，包括全脂奶粉、黄油和奶酪。下面的图表显示了过去一年乳制品价格下滑。

　　然而，新西兰出口的其它大宗商品价格（如肉类和羊毛）仍保持稳定，并部分抵消了奶制品价格的下跌。下面的图表对澳大利亚重要的“硬”商品（铁矿石、煤炭、金属）出口以及新西兰“软”商品（食品）出口的表现进行了对比。

　　硬商品指数的下滑更严重且更持久，但对于澳大利亚经济，在过去几年里，生产中的抵消因素已经大幅增加。这在出口数据中有所体现，并对GDP增长做出了重要的贡献。新西兰乳制品的产量也在增加，但规模不同，这是由于土地和环境的约束。然而，，纽储行及其同伴澳储行都在呼吁各自的本币汇率进一步下跌以对下跌的商品价格做出反映。

　　前景积极

　　在新西兰的情况中，还有其他因素给纽元带来了上行压力。最近的经济数据显示，第三季度GDP增长将在0.80%至1.00%之间（季率，并非年率）。因此2014年增长将在3.5%至4.00%范围内。对该积极前景的进一步支撑来自于周一公布的9月零售销售季率：实际增长1.5%，创两年来最大涨幅。

　　除了消费者中的普遍乐观情绪，近年来的高汇率降低了零售价格，迷人的纽元令顾客打开了他们的钱包。“可交易型”通胀—商品和服务在国际竞争中—为负值，这拖累CPI降至1%，为澳储行目标区间底部。

　　低通胀难题

　　低通胀是纽储行的“难题”，因其模型显示在过去几年里经济增长一直高于其潜力，因此经济应该面临不断上升的通胀压力，而不是通缩。因此，纽储行今年迄今已经上调了利率100个基点至3.5%，并表示货币政策在一段“评估期”内将维持不变。但这并没有阻碍纽储行行长惠勒上周重申对中立货币政策的评估，因此利率目标约为4.5%。

　　作为对过去几周各种指标的反应，新西兰两年期掉期利率以及上升了大约10个基点，今日略低于4%。涨幅听起来似乎不大，但在全球逐利环境中产生了影响，下方图表追踪了纽元/美元与美国和新西兰两年期掉期利率息差的走势关联。

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